锑：“工业味精”应用多元。锑有独特的热缩冷胀性，无延展性，在常温下不会被空气氧化，通常被加工成锑合金和锑氧化物，应用于阻燃剂、蓄电池、光伏玻璃、军工等领域，常作为添加剂参与工业制造，有“工业味精”之称。因为锑资源储量稀缺、用途广泛，我国将锑视为战略性资源。我国锑储量及矿山锑产量全球第一，锑供应持续收

  锑：“工业味精”应用多元。锑有独特的热缩冷胀性，无延展性，在常温下不会被空气氧化，通常被加工成锑合金和锑氧化物，应用于阻燃剂、蓄电池、光伏玻璃、军工等领域，常作为添加剂参与工业制造，有“工业味精”之称。因为锑资源储量稀缺、用途广泛，我国将锑视为战略性资源。

  我国锑储量及矿山锑产量全球第一，锑供应持续收缩。我国锑资源丰富，锑储量及矿山锑产量世界第一，2021年我国锑储量为44.9万吨、矿山锑产量6万吨，全球占比分别为24%和55%。我国曾在2009-2014年实行开采总量控制制度，由于新矿山投产较少，现有矿山锑矿开采难度加大、伴生矿受制于主矿产量增长，自2019年来锑矿产量持续收缩，供需逐渐趋紧。

  下游需求集中于阻燃剂等领域，高纯锑实现国产替代，锑需求预期增长。消费方面，2021年我国锑下游总消费量约7万吨，其中阻燃剂的锑消费量最大占比55%。需求方面，我国阻燃行业需求刚性、蓄电池行业需求稳定、光伏行业需求潜力巨大、军需不可以小看。在传统消费领域，阻燃剂、铅蓄电池锑合金消费随着2023年经济恢复，出现预期回升。在高纯锑消费领域，2021年我国实现超纯锑国产材料的替代，摆脱对进口高纯材料的依赖，带动锑下游需求多样化，极大地推进了我国半导体、合金等产业的发展。

  光伏玻璃用澄清剂潜力巨大。2021年光伏玻璃在我国锑下游需求占比10%左右。预计2025年光伏玻璃产量达3006.81万吨，光伏领域锑需求达2.17万吨，2021-2025年CAGR达到31.1%。全球绿色能源产业加快速度进行发展，伴随着光伏发电成本一下子就下降，叠加国内碳中和政策推行，光伏行业规模持续扩大。焦锑酸钠在分解温度范围内，不必经过由低价到高价的转变，就能直接分解放出氧气，因此作为一种优良的澄清剂被主流光伏玻璃企业所选择，拉动锑消费，成为新的需求量开始上涨点。

  供需偏紧，锑价中长期偏乐观。受制于新矿山投产少、旧矿山产量下滑、环保政策趋严，预计锑精矿不会产生大的增量。随着制造业复苏，对于锑精矿的需求将提升，锑精矿供应预计将偏紧。2022年锑精矿供需缺口扩大，为-1.02万吨，我们预计未来三年锑精矿仍维持短缺状态，锑价中长期偏乐观。

  投资建议：锑资源战略地位较高，供应端新增矿山投产较少，老矿山受制于品位下滑等因素，开采难度加大，锑供应增量有限。随着光伏玻璃领域需求快速释放及新兴应用领域拓展，锑需求稳步增长，锑基本面有望持续向好。建议着重关注锑矿开发龙头标的湖南黄金、锑矿产量有明显增量标的华钰矿业、矿山资源注入且锑矿有产量增长标的南化股份。

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  考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。

  近期，重点城市新房二手成交持续改善，广州出台全国首个专对于城中村改造的地方性法规条例，关注受益于重点城市销售改善和城中村改造推进的标的。

  中长期看，龙头公司已开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。

  行业经营继续承压：从已经披露2023年完整年度业绩报告的21家银行整体数据看，行业整体经营继续承压，营收增速放缓至-0.89%，环比三季度下滑0.04个百分点。

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  直邮专线短期呈现高景气度，远期看海外仓潜力更大。我国跨境电子商务物流模式大致上可以分为直邮/海外仓。

  国内经济回暖，有色金属行业需求逐步复苏。3月下游结束春节休假后逐步进入开工旺季，国内3月制造业PMI指数上升至至50.80%，时隔5个月后再次回升到扩张区间。

  固态电池的电解质是核心环节，主要有聚合物、硫化物和氧化物三种。氧化物电解质商业化进程较快，硫化物潜力较大。

  飞天批价本质看供需关系，批价短期波动核心原因是3月投放进度较往年快，另外节后超高端需求尚且没完全恢复。一方面经济拐点仍需观察，商务宴请低迷，另一方面也存在外部因素拖累。